海工笔记｜船东净利暴涨472%返场造船，油轮和汽车船双线爆单 ...

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一、TORM的"印钞机时刻"：净利暴涨472%，时隔8年返场下单

先看主角TORM。8月26日，这家丹麦成品油轮船东发布2026年第二季度财报：Q2净利润3.38亿美元，去年同期0.59亿美元，同比暴增472.88%；EBITDA达4.16亿美元，同比增227.56%——都是历史最佳。船队市场价值也水涨船高：截至6月30日估值40.56亿美元，去年同期28.88亿美元，一年涨了40.44%。

赚到钱怎么花？TORM给出两个动作：一是向舟山长宏国际下单6+2艘MR型成品油轮（市场消息，单船约4600万美元，8艘总价约3.68亿美元，首批2029年交付）；二是收购6艘MR型成品油轮转售船（2027年Q1至2028年交付）。值得注意的是，这是TORM时隔多年重返新造船市场——上一次直接下单造船还是2018年，当时向广船国际订了3艘MR。这两年它一直在买二手船和转售船，现在终于"回来造船"了。

这背后是油轮市场的超级周期：地缘冲突重塑了全球成品油贸易路线，运距拉长、运力紧张、运费高企，船东赚得盆满钵满。TORM已经上调全年指引：全年EBITDA预期10-12亿美元，比此前的8-11亿整体上调2亿。当船东开始把赚到的钱投回新造船市场，说明他们判断这个周期还能延续好几年。

二、SFL重返PCTC：汽车船市场又热了

第二条主线是汽车运输船。挪威船王John Fredriksen旗下美国上市船东SFL Corp确认重返PCTC新造船市场，订购4艘7000车位LNG双燃料汽车运输船，总投资3.63亿美元（单船约9075万美元），2029年交付。其中2艘已与一家亚洲知名汽车制造商签了五年期租约，附五年延期选择权，光这2艘就新增约1.5亿美元的确定订单。

为什么"重返"？因为PCTC市场经历了过山车：2022-2023年运费暴涨，汽车船一船难求；2024-2025年新船密集交付，运价回落；现在中国汽车出口激增、定期租船费率走强、二手船价值上涨，市场又热了。据龙船订单库追踪，礼诺航运、Sallaum Lines、Global Car Carriers、东太平洋航运、Ray Car Carriers、川崎汽船等大船东的新单加起来已超50艘，除Ray Car Carriers的2艘给了韩国HD现代，其余全部由中国船厂承接。更夸张的是，连"只认韩国船厂"的Ray Car Carriers，现在都在和广船国际谈10-14艘8600车位PCTC——因为韩国船厂产能不足，装不下它的大单。汽车船，正在成为继LNG船之后又一个"中国船厂垄断级"的船型。

三、中船防务半年报：船厂的"业绩兑现期"到了

订单潮最终要落到船厂报表上。中船防务2026年半年报：营收111.20亿元（+9.31%），净利8.37亿元（+58.94%），扣非净利7.82亿元（+59.28%）；上半年经营承接201.65亿元，完成年度计划的122.8%，共承接8型55艘新船（主要为集装箱船）；手持订单合同总价约745亿元，其中造船订单734亿元，共173艘船舶+1座海工装备、628万载重吨。

这份报表的含金量在于"承接创新高+交付稳推进"双轮驱动：前几年接的高价订单，正在陆续变成收入和利润。中船防务的船型结构也很能说明这轮周期的特点——支线集装箱船、重吊船、中小型气体船、海工平台，全是"补短板"型产品。船厂的利润，是几年前订单的"延迟兑现"——这也是为什么现在船厂手里订单排到2030年，未来几年的业绩基本"看得见"。

四、K造船6艘油轮：韩国的"信任订单"与燃料预留

辅线里还有一条值得记：韩国中型船企K造船与欧洲、中东船东签下2型6艘成品油轮订单，总价约5100亿韩元（约3.68亿美元）——2艘50000载重吨MR + 2+2艘74000载重吨LR1，2028年上半年起交付。K造船的自我评价是"得益于船东对K造船在中型成品油轮领域丰富建造经验和卓越品质的高度信任"。新船配了LNG或甲醇环保燃料预留设计，符合IMO碳排放法规——这是当下所有新造船的"标准动作"。在MR/LR1这类中型油轮上，韩国船企依然有很强的竞争力，中国船厂想吃下这块市场，还要在"批量交付+品质口碑"上继续积累。

五、横向看：这轮周期的"正向循环"能转多久？

把今天的新闻串起来，是一条清晰的产业链逻辑：运费高→船东赚翻→订新船→船厂接单→业绩兑现→扩大产能。TORM赚472%回来造船，SFL重返PCTC，中船防务业绩兑现，K造船拿到信任订单——每个环节都在"转起来"。

但周期的常识是：正向循环转得越猛，离拐点越近。2008年那轮，船东疯狂下单、船厂疯狂扩产，结果金融危机一来，运费崩了、订单撤了、船厂倒了。今天唯一的不同是：这轮订单潮有"绿色转型"这个硬约束托底——老船要换新船才能满足碳排放法规，这是实打实的需求，不是纯投机。但"需求扎实"不等于"永远上涨"，手里有订单的船厂要趁好日子把利润做实、把技术做深、把现金流做厚，才能在下一次潮落时站得住。

六、收个尾：船东的复购，是对船厂最诚实的投票

今天最有意思的细节，是TORM时隔8年"回来造船"选了舟山长宏国际，而8年前它选的是广船国际——两次都选了中国船厂。加上Ray Car Carriers从"只认HD现代"转向广船国际谈判，SFL的PCTC市场传闻指向中集来福士——外资船东的用脚投票，比任何宣传都诚实。船东是全世界最精明的买家，他们肯把真金白银押在中国船厂，说明"中国造船"四个字，已经从"性价比选项"变成了"首选选项"。这轮周期里，中国船厂不仅赚到了订单，更赚到了信任——而信任，是下一个周期里最值钱的资产。

一之一、MR型油轮为什么成了"香饽饽"？

TORM这次订的是MR型成品油轮，K造船接的也是MR+LR1，最近一个月全球油轮订单里，MR/LR1占了很大比重。为什么是这个船型？MR型成品油轮（约5万载重吨）是全球成品油运输的"主力出租车"——灵活、吃水浅、能进中小港口，中东、亚洲、欧洲之间的成品油贸易全靠它跑。地缘冲突之后，俄罗斯成品油被制裁，欧洲改从美国、中东、印度进口，平均运距被拉长了30%以上，MR船的"工作量"直接翻倍。运距拉长=周转变慢=有效运力变少=运费上涨=船东赚钱。这就是TORM、K造船们敢下单的逻辑。看懂"运距"两个字，就看懂了一半的油轮周期。

一之二、19年船龄的油轮还能卖4900万美元

今天即时新闻里有一条很能说明市场热度的：一艘19年船龄的苏伊士型油轮，卖出了4900万美元。19年船龄是什么概念？油轮的设计寿命一般是25年，19年意味着这船已经过了"黄金期"，只剩6年左右的剩余寿命。但就这样，还能卖出接近新船一半的价格——说明市场上"有钱买不到船"。船东宁可用接近新船的价钱买老船，也不愿等两三年新船交期。这种"资产荒"行情，正是TORM敢一次性买6艘转售船+订6+2艘新船的底气。当二手船都开始"溢价交易"，周期的热度已经写在明面上了。

二之一、PCTC订单的"50艘俱乐部"：中国船厂的垄断新赛道

SFL这笔订单背后，是汽车船市场"50艘俱乐部"的狂欢。据龙船订单库统计，礼诺航运、Sallaum Lines、Global Car Carriers、东太平洋航运、Ray Car Carriers、川崎汽船等大船东的新单已超50艘，除Ray Car Carriers的2艘给了HD现代，其余全部被中国船厂拿下。为什么中国船厂能垄断？一是交付能力：万车级PCTC技术难度高，但招商局重工、广船国际已经跑通了"批量建造"的流程；二是成本优势：中国船厂的造价和工期，全球找不到第二家；三是产业配套：中国是全球最大汽车出口国，汽车船的需求和供给都在中国，船东"近水楼台"。从LNG船到PCTC，中国造船正在把一个个"高端船型"变成"中国船型"。

三之一、745亿手持订单背后的"确定性"

中船防务的745亿手持订单，是今天最"踏实"的数字。**745亿意味着什么？**以它2025年营收规模推算，相当于"未来三年多的收入已经有了着落"。造船是"订单驱动"的行业，手持订单就是船厂的"安全垫"——市场再波动，只要订单不撤，船厂就有活干、有饭吃。这也是为什么资本市场愿意给手持订单饱满的船厂更高估值：它们卖的不是"今年的利润"，是"未来三年的确定性"。当然，确定性也有代价——交期排到2030年，意味着船厂现在就要为"2030年的交付"储备产能、训练工人、采购设备，管理半径被拉长，对船厂的运营能力是巨大考验。

四之一、韩国船企的"防守反击"：中型油轮仍是它的阵地

K造船的6艘订单提醒我们：别把韩国船企看扁了。在LNG船、大型集装箱船这些"塔尖船型"上，韩国船企确实被中国抢了不少份额；但在MR/LR1中型油轮、中型LPG船这些"中坚船型"上，韩国依然保有很强的竞争力。K造船的底气来自"专注"——它就做中型成品油轮，把这一种船型做到极致，船东自然信任。这给中国船厂的启示是：不是所有船型都要"大而全"，把一种船型做成"全球首选"，本身就是护城河。中国船厂在PCTC、LNG船上的成功，靠的也是"把一种船型做透"的打法。

四之二、康士伯的供货合同：船配系统的"隐形冠军"生意

今天即时新闻里还有一条容易被忽略的：康士伯海事斩获新船先进系统供货合同。挪威康士伯是全球船配系统的"隐形冠军"——动力定位系统、船舶自动化、导航系统，全球高端船舶几乎都离不开它。一条船的配套系统价值能占整船造价的10%-15%，而动力定位、自动化控制这些"大脑级"系统，长期被康士伯、ABB、瓦锡兰这些欧美企业垄断。中国船厂拿下船体建造，但"船的大脑"还在外国供应商手里——这正是中国工控企业的机会：造船狂潮之下，船配系统的国产替代空间巨大，谁能攻下船舶自动化、动力定位、智能能效管理这些细分领域，谁就能分享这轮周期的"高毛利部分"。

五之一、新时代造船VLCC命名：油轮市场"大船也疯狂"

今天还有一条简讯：新时代造船为299500吨VLCC"KALAMOS I"号举行命名仪式。VLCC是油轮里的"巨无霸"，30万吨级的超级油轮，一艘顶三艘MR。VLCC新船接连命名交付，说明油轮市场的热度已经从"中型船"烧到了"超大型船"。加上19年苏伊士油轮卖出4900万美元的"资产荒"，油轮板块这轮行情的广度，已经覆盖了从MR到VLCC的全谱系。船东们用真金白银投票：只要全球能源贸易的"运距红利"还在，油轮就是当下最确定的印钞机。

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